:BlufordPutnam芝商所董事总经理兼首席经济学家 美国出现经济衰退的可能性似乎令市场极度担忧。固定收益市场收益率曲线倒挂，即短期收益率超过长期收益率，一直是未来存在潜在经济挑战的可靠指标。而且，其倒挂幅度之大创下近40年之最（图1）。 图1：收益率曲线倒挂 的确，有大量证据显示美国经济可能在2023年陷入衰退。美联储激进地提高短期利率。按揭利率飙升，同时房价疲软（图2）。金融和社交媒体行业裁员公告接踵而至。消费者情绪指数严重低迷。放眼全球，中国在度过艰难的一年后正努力恢复经济动力，俄乌战争持续胶着，欧洲也可能陷入经济衰退。 图2：住房价格疲软，同时按揭利率飙升 股票市场是否同意固定收益市场关于经济即将陷入衰退的观点，这是一个存在争议的问题。2022年，当美国10年期国债收益率飙升（即价格下跌）时，有人可能认为股票熊市很大程度上反映了来自债市的新竞争，并非真正预示着经济即将陷入衰退（图3）。如今，多数分析师依然认为，股市低估了美国经济放缓并步入轻度衰退的可能性。 图3：2022年美国10年期国债收益率上升 但前景并非完全笼罩在阴云中。虽然一些行业正在裁员，但其他行业在招聘员工，而且失业率仍低于4%。各种通胀指标，如一系列大宗商品和汽油的价格，已大幅走低（图4）。耐用品通胀正快速回落。甚至租金似乎也已见顶。而且，最新的消费物价数据显示，整体通胀进一步下滑。美联储和市场参与者可能会将最新通胀数据视为积极信号，然而核心通胀仍具黏性，即使继续改善，来年仍可能明显高于美联储2%的目标水平。 图4：汽油价格已从6月的峰值回落 结论 在看不见前方的黑夜巡航是一项挑战。但黑夜之后总会迎来光明。消费者情绪的朝阳是否即将升起？现在面临的一些不确定性是否即将变得更为明朗？我们不知道答案，但时间会证明一切。或许对市场和风险管理经理来说，最重要的情绪转变并非从负面转变为正面，而是从负面转变为程度较低的负面。 芝商所是首屈一指的股票指数期货和期货期权市场。通过深度的流动性和基于全球基准指数的产品，包括标准普尔500指数、纳斯达克100指数、富时100指数、日经225指数等，可投资全球股市。与投资个股或指数型股票基金(ETFs)相较，股指期货交易成本较低，並且可涵盖各种投资策略、不同的市场环境与目标。 本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制，并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性，但对于任何错误或遗漏概不承担责任，亦不会对本资料进行更新。另外，本资料中的所有示例和信息仅作说明之用，不应视为投资建议或实际市场经验的成果。