近日，受国内外因素影响，A股出现较大波动。接受的专家认为，近年来，随着资本市场深改推进，上市公司质量不断提升、投资者结构优化、A股独立性增强以及资本市场与实体经济良性互动，资本市场韧性增强，A股具有长期吸引力。

　　 申万宏源证券（000562）研究所首席经济学家杨成长接受《证券日报》

　　 上市公司质量稳步提升

　　 A股估值性价比较高

　　 作为实体经济的“基本盘”，上市公司保持稳定发展，质量逐步提升。从经营业绩来看，中上协数据显示，上半年4825家上市公司共实现营业总收入34.54万亿元，同比增长9.24%，实现净利润3.25万亿元，同比增长3.19%。

　　 与此同时，近年来，在注册制改革推动下，上市公司结构发生明显变化。据沪深京交易所数据显示，截至2022年6月末，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初约20%增长至约37%。

　　 “随着科创板、创业板注册制改革落地，以及北交所设立，为科技创新型企业提供全生命周期的多层次资本市场日益完善，上市公司结构随之得到优化，科技类公司占比快速提升，上市公司质量稳步提升。”杨成长表示。

　　 从估值来看，当前A股估值性价比较高。数据显示，截至10月11日，上市公司平均市盈率约为16倍。

　　 兴证资管首席经济学家王德伦在接受《证券日报》

　　 “此外，2019年以来，随着A股机构化进程加速，实际上估值水位水涨船高，全A极端的低估状态不易出现，所以从长期视角来看，A股当前已经具备较高的估值性价比。”王德伦进一步表示。

　　 投资者机构化加速

　　 市场韧性明显增强

　　 近年来，监管部门持续推动中长期资金入市，大力推动权益类基金发展，推动提升险资、年金基金权益投资比例上限，持续推进高水平对外开放，营造中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，资本市场专业机构投资者力量持续壮大。

　　 数据显示，截至今年6月底，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。其中，

　　 杨成长认为，近两年，我国资本市场投资者机构化加速，形成了以公募、私募、外资和保险等为主力的机构投资者队伍，机构投资者持股比例快速提升。与此同时，中国居民投资股票市场热情提升，通过购买基金等资管产品参与市场的比例也大幅提升。

　　 “随着投资者结构的变化，大量的长期资金入市，资本市场对波动的承受力大幅上升，稳定性提升，市场韧性明显增强。”杨成长表示。

　　 王德伦亦表示，从投资者结构来看，机构化特征使得股票波动率下降，非理性波动降低。

　　 未来，随着投资端改革推进，机构投资者持股占比有望进一步提升。目前，个人养老金投资公募基金规则正在征求意见，随着个人养老金投资公募规则落地实施，资本市场将再迎长线资金。

　　 此外，投资者风险管理工具日渐丰富，亦将持续吸引长期资金入市。今年7月份，中证1000股指期货和期权在中金所上市，9月份，沪深交易所3只ETF期权上市。“从产品供给方面来看，风险管理工具不断完善，资本市场供给质量不断提高。”杨成长表示。

　　 A股独立性增强

　　 对外资存在长期吸引力

　　 近年来，A股独立性越来越强，与外盘市场相关性降低。如今年6月份，美股大跌时A股反而持续走强。

　　 王德伦表示，中国股市与其他金融市场相关系数低，A股与美股的相关系数仅有不到50%，远低于欧股（约80%）、日股（约70%）与美股的相关系数，是国别配置时的最优选项。在预期收益率不变的情况下，协方差更小，投资组合的夏普比例是会提升的。

　　 “与欧美其他国家市场相比，中国资本市场的独立性增强，不再是简单的同期波动。同时，投资者情绪的稳定性、市场的韧性在不断提高，我国资本市场的自我调节、自我平衡能力在不断提升。”杨成长表示。

　　 近年来，中国资本市场坚持高水平对外开放，外资连续多年保持净流入。据数据统计，截至10月11日，年内北向资金净买入规模达523.98亿元，累计净流入1.69万亿元。

　　 “我国资本市场从制度上接轨国际，同时也保持了中国资本市场的特色和优势，对外资吸引力始终存在。”杨成长表示。

　　 而且，外资布局A股空间较大。王德伦表示，作为最独特的新兴经济体，我国体量足够大、币值比较稳，具备承载海外配置资金的转移能力。相对于中国经济在世界中的占比，中国资本市场在全球中的配置占比非常小，提升空间大。中国经济总量占世界经济比重约为16%至17%，然而中国股市中外资的持股市值仅有1.6万亿元，为全球权益资产配置比例的1%不到，具有巨大的提升潜力。