摩根大通：予网易-S（09999）“增持”评级 目标价上调至170港元
摩根大通发布研究报告称，维持对网易-S（09999）前景乐观看法，将H股目标价由155港元上调至170港元，评级“增持”。该行预计，集团于今年首季将有符合预期的收入及更理想的利润，预计收入同比升5%至247亿人民币；经调整净利润增19%至61亿元人民币，较市场预期高8%。蛋仔派对（Eggy Party）的强劲表现应足以抵销传统游戏和动视暴雪（合作伙伴关系暂停带来的收入影响。
报告指，集团本年迄今的股价表现胜于互联网同行，主要是由于更好的竞争格局和更多游戏供应带来的增长，投资者对网络游戏的偏好超过其他互联网子行业，及具更好的监管前景；投资者看好游戏行业，认为它是生成式AI的受惠者；蛋仔派对的表现比预期更具韧性。该行预期，集团的强劲股价表现将持续，预计今年第一至第四季的网络游戏同比增长分别为2%、10%、12%及15%。
花旗：维持中国铁塔（00788）“中性”评级 目标价0.92港元
花旗发布研究报告称，中国铁塔（00788）首季业绩符合预期，其收入同比升2.5%;受益严谨成本控制，EBITDA利润率同比改善0.2个百分点，纯利则同比升15%至25亿元人民币，并预计其收入趋势于未来数季持续，该行预计今年利润率或继续承压，主因低利润两翼业务收入贡献占比上升。预计公司今年EBITDA利润率跌幅或会收窄，并将给予目标价0.92港元，维持其评级为“中性”。
信达国际：推荐 IMAX China（01970） 目标价9.5港元
信达国际发布研究报告称，推荐 IMAX China（01970），目标价为9.5港元。随着内地对疫情常态化防控下，经济活动迈向复常，预期可带动线下消费场景复苏，市场观看电影需求和新片供给产能（国产+进口）的逐步释放，电影票房有望持续回暖，拉动相关公司业绩修复，后续内地长假期票房预计为股价催化剂。
报告指，IMAX China 计划今年继续扩大网络，加强与内地制片人合作，推动更多内地电影使用公司的技术，由于国产电影相关成本较低，随着 IMAX 国产电影渗透率提高，预计有助提升毛利率。市场预期公司2022-2024年度收入及经调整利润年复合增长34%/1.1x当中2023年度经调整利润回升至近2019年度水平，现价相当于2023年度预测市盈率9倍，较公司5年平均估值低逾1个标准偏差，随着行业景气度有望回暖，该行认为估值可获重估的机会。
招银国际：维持兖煤澳大利亚（03668）“买入”评级 目标价48港元
招银国际发布研究报告称，维持对兖煤澳大利亚（03668）盈利预测不变，维持“买入”的投资评级，基于 NPV 目标价为48港元。自3月 13日纳入港股通以来，兖煤澳大利亚维的港股通持仓比例提升至1.48%。该行预计资金流入将持续，主要考虑到兖煤澳大利亚可为中国内地投资者提供稀缺价值。兖煤澳大利亚维持2023年全年指引不变：可售产量3100-3600万吨（同比上升5-22%）；现金经营成本为 92-102澳元/吨（该行预测：2023年下半年将低于上半年）。
报告指，兖煤澳大利亚首财季平均煤炭价格347澳元/吨（同比上升35%），略好于预期。一季度产量仍然受储水量问题及劳动力短缺影响，动力煤/冶金煤应占销量分别同比-30%/+9%至470万吨/120万吨，应占总销量同比下降24%至590万吨，占该行全年预测3350万吨的 18%（2022年同期为27%）。总括而言，煤炭售价的上升抵消了煤炭销量下跌的影响。该行预计兖煤澳大利亚首财季收入为20亿澳元（同比增加1.8%）。
展望未来，该行称，由于强降雨导致的储水量问题逐渐改善，预计煤炭产量将环比改善。截至3月底，兖煤澳大利亚在2月份提前偿还了3.33亿美元（折算合约4.97亿澳元）的债务后，公司现金余额达到 28亿澳元。未来几个月，兖煤澳大利亚将支付股息（9.24亿澳元）以及税款（15亿澳元）。鉴于经营现金流预计将持续强劲，该行预计兖煤澳大利亚将维持强劲的净现金状况。
中金：维持中国铁塔（00788）“跑赢行业”评级 目标价1.20港元
中金公司发布研究报告称，中国铁塔（00788）公布2023年1季度业绩：收入231.99亿元，同比增长2.5%;归母净利润25.06亿元，同比增长15.0%，公司1Q23收入基本符合预期，由于一季度成本费用管控良好，折旧增速放缓，净利润高于预期。维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应3.1倍2023年EV/EBITDA和2.8倍2024年EV/EBITDA。维持跑赢行业评级和1.20港元目标价，对应2023/2024年3.5倍/3.1倍EV/EBITDA。当前股价有20.0%的上行空间。
▍中金公司主要观点如下：
2023年1季度利润高于预期
公司公布2023年1季度业绩：收入231.99亿元，同比增长2.5%;归母净利润25.06亿元，同比增长15.0%，公司1Q23收入基本符合预期，由于一季度成本费用管控良好，折旧增速放缓，净利润高于预期。
发展趋势
2023年受新定价协议影响，运营商业务收入小幅下滑。
1Q23公司运营商业务收入205.3亿元，同比下降1.1%;其中：塔类业务收入同比下降3.0%至188.3亿元。2023年为新签《商务定价协议》第一年，该协议有效期为2023年初至2027年末，由于新一期商务定价公式中共享折扣率较上一期温和提升2.4个百分点，2023年塔类业务收入受此影响或将有所下降。
由于铁路、地铁、室内等室分建设需求增长，1Q23室分业务收入同比增长27.1%至17.0亿元，预期全年仍将保持良好增速。
两翼业务收入维持高增长，贡献增长动能。
智联业务收入同比增长37.6%至16.3亿元，能源业务收入同比增长47.8%至9.5亿元。公司持续推进“通信塔”向“数字塔”转型，两翼业务占收比同比增长了3ppt至11.1%，继续贡献强劲增长动力。
公司塔类租户稳健增长，截至2023年3月末，公司塔类站址达到206.2万个，塔类租户（含运营商租户数+智联业务租户数）达到362.3万户，较上年末净增4万户；塔类站均租户为1.76户，较去年同期增加了0.05户。
折旧增幅放缓叠加费用控制良好，利润增长超预期。
公司1Q23EBITDA同比增长2.7%至161.1亿元；公司成本费用控制良好，EBITDA率同比提升0.2ppt至69.5%。1Q23净利润率同比提升1.2ppt至10.8%，主要来自于电信设备等资产折旧年限到期带来的折旧、摊销增速放缓；预计未来2-3年公司折旧摊销将维持相对稳定或略有下降，对利润形成良好支撑。
风险
塔类业务收入受新定价协议影响下滑；两翼业务发展不及预期。