其港股IPO进入最后的倒计时。

　　出行服务、车辆租赁和车辆销售是曹操出行的主营业务。其中，

　　
 

　　曹操出行各业务营收

　　2022年至2024年，曹操出行来自出行服务的收入分别为74.67亿元、103亿元和135.67亿元，营收占比分别为97.9%、96.6%和92.6%；来自车辆租赁收入分别为1.01亿元、1.51亿元和1.87亿元；来自车辆销售的收入分别为3218万元、1.15亿元和8.67亿元。

　　招股书指出，。

　　从数据来看，二线城市为曹操出行收入主要
 

　　二线城市为曹操出行主要收入招股书显示，2024年中国出行市场规模为8万亿元，其中共享出行服务市场规模为3444亿元，渗透率为4.3%。

　　一方面，中国共享出行每公里成本约为2.7元，比私家车每公里4.50元低近40%；另一方面，私家车保有量在城市地区面临相当大的挑战，包括限制性车牌政策、有限的停车位及普遍的交通拥堵。

　　因此，曹操出行判断，至2029年共享出行市场预计将增长至8042亿元，自2025年起的复合年增长率为17.0%。该增长预计将使市场渗透率提高至7.6%。

　　而网约车行业最大参与者2024年市场份额为70.4%，或者曾一度占据网约车市场超过九成份额。

　　曹操出行认为，市场正朝着共享出行提供商逐渐取得更多用户流量的方向演变，有别于过往某单一应用程序主导用户交互的行业格局，现在地图、导航及本地服务等各种热门应用作为聚合平台在引导用户流量方面发挥著举足轻重的作用，造就许多类似曹操出行这类新兴企业崛起。于2024年，聚合平台占网约车总订单的31.0%，较2019年的7.0%大幅增加。

　　
 

　　曹操出行业务模式

　　数据显示，2022年至2024年，曹操出行订单量快速增长，期间年内分别为3.83亿单、4.48亿单、5.98亿单。

　　这些订单绝大多数来自聚合平台。

　　曹操出行表示，通常会根据聚合平台促成的用户流量向其支付佣金。于2022年、2023年及2024年，其向聚合平台支付的佣金分别占该等平台所促成的GTV的7.3%、7.5%及7.2%。

　　依托于主机厂吉利背景，早在2021年，曹操出行便开始部署定制车和车服解决方案；2022年开始部署定制车以提供专车服务；2023年下半年开始向第三方销售定制车。

　　数据显示，

　　截至2024年，定制车履行的订单已经占其总交易额的25.1%。

　　
 

　　曹操出行两款定制车

　　目前，曹操出行主要运营两款定制车，即枫叶80V及曹操60。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V和曹操60的预计TCO分别为每公里0.53元和0.47元。这意味着与典型纯电动汽车相比，曹操出行的定制车辆TCO分别降低33%和40%。2024年，定制车履行的订单占曹操出行GTV的25.1%，较2023年的20.1%再提升5个百分点。

　　根据计划，

　　伴随着订单量的不断增加，曹操出行各项财务数据有向好趋势。

　　数据显示，2022年至2024年，曹操出行的营收分别为76.31亿元、106.68亿元和146.57亿元；订单量分别为3.83亿单、4.48亿单、5.98亿单；平均客单价分别为23.2元、27.3元、28.3元。毛利率也从2022年的-4.4%增长至2024年的8.1%，盈利能力持续优化。

　　
 

　　曹操出行主要财务数据

　　但需要注意的是，

　　一方面，从销售成本来看，尽管占比从2022年的104.44%降至2024年的91.9%，但绝对金额也从79.7亿元增长至134.7亿元，营收和成本同步大幅增加，是出行平台普遍共性。

　　其中，最大头为出行服务司机的收入和补贴。2022年至2024年分别为62.85亿元、81.46亿元和107.15亿元。

　　这与曹操出行的商业模式有很大关系。

　　数据显示，

　　尽管一定程度上保证了稳定性，但同时也增加了公司很大的成本压力。

　　另一方面，从利润来看，曹操出行净亏损虽逐年缩减，但至今尚未盈利，2022年至2024年净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元。

　　长期亏损之下，曹操出行面临较大的资金压力。

　　
 

　　曹操出行资金压力较大

　　招股书显示，截至2024末，截至2024年，曹操出行的负债总额为112.83亿元，流动负债净额为81.46亿元，持有的现金及现金等价物为1.59亿元。

　　因此，在招股书中，

　　其中，有关银行借款的本金分别为1.16亿元、1.5亿元、1.6亿元和2亿元，固定期限为一年。有关银行借款固定年利率分别为3.15%、3.35%、3.10%及3.20%，分别于2025年9月、2025年10月、2026年2月及2026年2月到期。

　　曹操出行表示，产生该等银行借款是为采购购车辆提供资金并支持营运活动

　　除了偿还若干银行借款，

　　首先是改进车服解决方案及改善服务质量。

　　这部分包括支付保险成本、租赁电池及购买换电服务的相关开支以及保养及维修成本；涵盖线上及线下广告及宣传活动的开支；为定制车实现智能座舱功能的开支，主要用于采购硬件、采购第三方技术服务；提供用户体验等。

　　其次是提升并推出一系列定制车。

　　曹操出行计划，

　　同时，曹操出行还将支付持有并经营的车辆运输证及其他必要执照和许可证的相关成本；升级现有定制车型以跟上车辆智能化发展。

　　再者是扩大地理覆盖范围，主要用于支付与在下沉城市开拓业务有关的成本及开支。

　　具体来说，部分IPO资金将用于支付司机补贴、向聚合平台支付佣金、支付新下沉城市销售定制车有关的销售及营销开支。

　　作为未来出行的重要组成部分，对于曹操出行来说，Robotaxi业务自然不能落下。

　　今年2月28日，曹操出行已经上线曹操智行自动驾驶平台，并宣布在苏杭两地试点开启Robotaxi服务。

　　基于吉利集团作为领先汽车OEM和自动驾驶技术开发领域的领先地位，曹操出行构建了国内首个“定制车+自动驾驶技术+出行平台”全域自研闭环智驾生态，并预计将于2026年底推出专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi定制车型。

　　此次招股书上，曹操出行表示，IPO所得资金将用于将用以支付与吉利集团合作开发预计于2026年底前推出的新自动驾驶定制车型，以及将用以支付自2025年起向吉利集团采购Robotaxi的成本。

　　实际上，在IPO前，曹操出行完成了多轮融资。

　　其中，在2018年1月完成A轮融资1亿美元的融资，每股成本为30.75元，交易前估值为96.42亿元；2018年3月完成A1轮融资，募资3.5亿元，每股成本为30.76元，交易前估值为103亿元；2021年8月完成18亿元融资，每股成本为37.6元，投前估值为170亿元。

　　
 

　　曹操出行融资情况

　　截至目前，曹操出行的股权架构上，吉利控股创始人旗下Ugo Investment持股83.9%，相城相行创投持股7.4%，Oceanpine Marvel持股4.3%，农银投资持股为1.6%；天堂硅谷天晟持股为1.3%，隆启星路持股为0.7%，东吴证券旗下东吴创新持股为0.5%，桐乡乌镇壹号基金持股为0.3%。

　　尽管经过多轮融资，但显然跟不上曹操出行“烧钱”速度。