美光于北京时间 2025 年 6 月 26 日早的美股盘后发布了 2025 财年第三季度财报，要点如下：

　　：$美光科技 预期差主要来自于 NAND 出货增加和 HBM 增长的带动。其中本季度 DRAM 和 NAND 的均价仍有回落，但两项出货量环比增速都达到了 20% 以上。

　　：本季度实现 70.7 亿美元，环比增长 15.5%。由于 HBM 均价较高，出货增长，有利于带动 DRAM 均价的提升。然而公司本季度 DRAM 均价仍环比下滑 4% 左右，业务增长主要来自于出货量环增 20% 的带动。

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　　：本季度实现 21.6 亿美元，环比增长 16.2%。虽然 NAND 产品均本季度均价环比仍有 7% 的下滑，但 NAND 出货量本季度环比增长 25%，是明显好预期的，主要得益于数据中心及客户端需求的带动。

　　：公司本季度研发费用率和销售及管理费用率，都保持相对平稳。本季度公司核心经营利润 21.7 亿美元，环比增长 22%。经营利润提升的关键是，收入和毛利率。得益于 DRAM 产品组合及成本改善，公司本季度毛利率回升至 37.7%。

　　：。下季度的超预期增长，主要来自于 HBM 的增长及传统领域部分产品涨价的带动。

　　在当前美光公司业绩中的重要指标是收入和毛利率。由于美光的 HBM 产能基本上已经被预定了，主要关注于产能爬坡及释放的表现。

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　　拉近与海力士之间的差距，获取更多的市场份额以及三星的 HBM 产品能否进入英伟达供应链。

　　此外，

　　。近期 DDR 产品均价有所提升，主要是受市场对美光、三星等陆续停供 DDR4 的担忧影响。

　　处于存储行业，美光本身就 “不可避免” 的具有周期股的特征。HBM 及 AI 需求的增长，给公司带来了新的增量，也打开了上涨的空间。

　　整体来看，公司当前仍处于景气周期内，只要 HBM 顺利放量，公司下半年的业绩仍将继续提升。。

　　由于公司仍受 “周期性” 的影响，毛利率难以长期维持在 40% 以上，利润端也将出现明显波动。从更长维度来看，公司利润端有望在 2025 财年至 2029 财年实现 16.5% 的复合增长，公司市值对应这 5 年间的平均利润约为 13-14 倍的 PE，估值处于相对中性水位。