回溯这一轮经济周期，2021年6月经济的动能出现压力，年底加速下行。2022年一季度积极的财政政策介入，开始托底。4月后国内经济正式触底，在高温、限电、疫情、外需下滑等外部因素扰动下经济仍在持续弱复苏，社融结构也在改善。

　　 站在当下，经济、金融和货币政策都对股市有所支撑，经济的总量和结构上都有亮点。随着限电和疫情的弱化，预期10-12月PMI数据有希望重回扩张。我们认为高温、限电等外部扰动因素已经在市场上被过度的重估，外加美国加息带动热钱流动引发的A股情绪性下杀也是非理性的。当前是A股五年一遇的机会，部分港股公司10年一遇的机会。

　　 考虑外部扰动，预期美联储将在今年11月到明年1月之间完成加息。贡献美国通胀的3个主要因素：

　　 1.资源品价格已经在下跌，地缘冲突已经导致俄油和非俄油价差拉升到30，这一点也只有改善的空间没有恶化的空间了，这一轮原油价格预期会下降到50-70美元之间。

　　 2.货币和财政刺激带来的财富效应：从增量上讲，现在美国居民储蓄只占到总收入的5%，明显低于疫情前的7.5%-8%的水平；同时政府“补贴”占居民收入比例也回到了疫情前的18%。美国居民已经开始消耗过去两年超发的财富。

　　 3.国外长疫情影响：医护、酒旅和交运行业劳工缺口持续扩大，没有缓解；另外移民政策颁布后导致移民不畅，也一定程度上加剧了劳工荒。

　　 在1和2同时弱化叠加08年之后美国经济内生增速低，美国通胀没有市场预期的那么难以控制，美国今年11月到明年1月之间完成加息后，美元兑人民币面临双杀，即经济和货币政策。人民币目前又处于相对低位，人民币走强叠加A股起底回升，A股于海外投资者的性价比非常高。

　　 从资产类别上，看好港股、A股的投资价值，不看好国债和大宗商品。从行业上看，电动车和光风电对业绩的预期充分，未来需求还存在不确定性，性价比远低于受困于宏观经济，目前在底部的优秀消费和制造业板块。此外港股的创新药企业和很多其他成长股估值已经体现了极度悲观的预期，未来的空间非常大。长期看，2017年过剩产能问题被基本解决后，激进的财政刺激停止，经济的增速放缓，我们从追求量的增长转变成了追求质量。经济的增长从雨露均沾，变成了结构性的向新产业、受益于产业链迁移的公司和有竞争力的公司倾斜，所以有了“茅指数”的崛起，这一点在我看来还会持续。

　　 国际贸易上，从2018-2022年看，用跨境贸易除以全球GDP来衡量的全球化率是没有下降的，另外中国在欧美中日印韩的出口占比还是提升的，我们没看到逆全球化和去中国化。贸易摩擦或主要