在过去几周的过程中，各国央行已经对市场的“转向”观点做出澄清和定义。市场认为，如果加息步伐放缓，这将是向暂停加息的有效转变。然而，各国央行已经明确表示，放缓加息步伐只是意味着“换挡”，需要进一步加息以实现更高的最终利率。

有趣的是，尽管各国央行以一种更为强硬的方式重新定义了“转向”，但市场已经消化了更高的通胀前景。5年期或1年期欧元通胀掉期远期曲线显示，目前的利率（预期）高于9月初的水平。尽管通胀在这段时间内出乎意料地上升（10月份欧元区通胀初值再创新高，达到10.7%），但长期通胀预期的上升应该引起人们的关注。

欧洲央行以及其他央行或许有理由改变策略，放慢加息速度，而不是加息75个基点，但通胀掉期表明：1）最终利率需要高于当前定价水平；2）利率可能需要在更长时间内保持较高水平。欧元区11月通胀数据，加上欧洲央行的通胀预测（将涵盖2025年），将对决定利率需要升至何等限制程度至关重要。缓慢而谨慎的行动并不意味着央行在对抗通胀方面软弱无力。